全球市场综述

   1、欧美市场行情

   美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.13%，标普500指数期货涨0.87%，纳指期货涨1.93%。德国DAX指数涨0.45%，英国富时100指数涨0.33%，法国CAC40指数涨0.25%，欧洲斯托克50指数涨0.58%。

   2、市场消息面解读

   AI数据中心面临巨额再融资压力，未来五年到期债务至少1万亿美元

   ⑴人工智能数据中心开发商面临大规模再融资压力，未来5年至少有1万亿美元数据中心债务到期，其中大部分义务集中在仅8家公司。⑵2027年有134亿美元债务到期，可能使再融资利率上升2.85个百分点，并增加至少3.8亿美元借贷成本。⑶压力来自美国国债收益率上升、贷款机构变得更加挑剔，以及投资者日益担忧开发商的债务负担和对超大规模企业与芯片制造商财务支持的依赖。⑷再融资负担在人工智能云服务提供商中尤为集中，2030年至2032年间有490亿美元新云债务到期，占其未偿借款的65%。⑸CoreWeave和Nebius占这些到期债务的80%，而CoreWeave现有债务收益率已飙升至15%。⑹与此同时，冗长的电网接入排队和熟练劳动力短缺导致的建设延误，可能推迟租金收入，使偿债和再融资更加困难。⑺人工智能基础设施热潮正面临一堵巨大的债务墙。

   美联储被迫面对更快更大力度加息的理由

   ⑴美联储官员10月一直在说服市场放弃对一连串快速加息的押注，但通胀数据并不配合。⑵美国劳工部周二发布的报告显示，截至10月的三个月里，剔除食品和能源的核心消费者价格年化上涨3.7%，较截至7月三个月的1.6%普遍加速。⑶核心通胀连续第三个月表现坚挺，重新打开了美联储需要走多远、走多快的问题。

   欧洲央行管委马克洛夫：经济信号矛盾，需更多数据再定利率方向

   （1）欧洲央行管理委员会成员加布里埃尔・马克洛夫表示，当前经济信号相互矛盾，需要收集更多信息，再确定利率调整方向；欧央行此前两次加息的影响仍在持续显现，国债收益率上行推高融资条件，同时物价上行风险依然存在，应当保持耐心。（2）他周三表示，这些混杂信号说明需要等待更多数据以及央行团队12月的预测报告；物价压力目前主要集中在能源领域。（3）他同时指出，薪资增速可控、通胀预期保持稳定，但间接影响传导至供应链需要时间，这也是通胀预计在2027年初再度上行的原因之一；薪资调整存在滞后性，第二轮通胀效应只会逐步显现。

   美国房贷申请量回升，30年期利率降至7.21%

   ⑴美国抵押贷款银行家协会数据显示，截至11月6日当周，抵押贷款市场指数上涨6.2%，至204.6。⑵购房指数上涨7.5%，至141.2，再融资指数上涨4.5%，至540.7。⑶30年期平均合同利率下降9个基点，至7.21%。⑷该调查覆盖美国全部零售住宅抵押贷款申请的75%以上，受访者包括抵押贷款银行、商业银行和储蓄机构。

   美国市场周三关注通胀数据后续反应与人工智能板块

   ⑴周三是美国退伍军人节，纽约证券交易所和纳斯达克正常交易，但美国债券市场按证券业与金融市场协会建议休市，无常规国债拍卖，也无主要预定经济数据发布，跨资产流动性可能偏薄。⑵10月整体CPI环比上涨0.4%，核心CPI环比上涨0.3%，均超出市场预期，许多CPI类别的同比数据无法获取，需关注12月美联储预期和技术股估值。⑶债券市场假日休市限制美债价格发现，常规固定收益交易周四恢复。⑷人工智能和大型科技股方面，关注人工智能支出、融资成本和利率敏感性。⑸盘前公布业绩的公司包括CGI、ICL集团、Rumble和Boyd Group Services，CGI于北京时间22时召开业绩电话会议。⑹美股于北京时间21时30分开盘，次日凌晨4时收盘。⑺收盘后公布业绩的公司包括Franco-Nevada、Tetra Tech、CAE、Corteva、OR Royalties、EnerSys、Digi International和Vylor。⑻全天关注CPI重定价、人工智能股票、美元、黄金、石油及地缘政治头条。⑼周四北京时间21时30分公布初次申请失业救济人数，23时公布10月成屋销售，次日凌晨2时进行30年期国债拍卖，收盘后公布思科和应用材料业绩，次日凌晨5时30分召开业绩电话会议。⑽周五北京时间21时30分公布10月PPI和核心PPI。

   德国经济专家委员会大幅上调本国经济增长预期

   ⑴德国经济专家委员会主席施尼策表示，受伊朗冲突引发的能源冲击过后，德国经济复苏节奏快于预期，委员会显著上调经济增长预测。⑵她在向总理默茨提交年度报告时称，当前经济迎来明确回暖，出口表现超预期强劲，叠加政府支出保持高位共同拉动增长，本次暂未披露具体预测数值。⑶早前该委员会主席也曾提示，后续经济预测数据有望出现明显抬升。

   以色列反对派提交多项法案，计划撤销本届政府司法改革

   ⑴以色列第26届议会于10日完成宣誓就职，拿到组阁许可的正直党领袖加迪？埃森科特所带领的反对派阵营，向议会递交多项法案。⑵法案核心诉求包含废止内塔尼亚胡政府推行的司法改革相关法条，同时增设总理任期限制条款。⑶目前新政府尚未组建完成，这批法案能否顺利在议会落地仍存在较大不确定性。

   巴基斯坦上调贷款额度，扶持初创及中小微企业

   ⑴巴基斯坦政府于11月10日宣布上调总理青年创业与农业贷款计划的贷款上限，助力初创企业与中小企业发展，以此拉动经济、增加就业岗位。⑵该计划个人贷款额度由原先720万卢比上调至2400万卢比，为青年创业者、小微企业经营者提供更大资金支持。⑶本财年政府预留2780亿卢比专项贷款资金面向青年群体投放。⑷当局计划在国内多地增设服务网点，覆盖偏远区域，方便当地青年申请贷款。⑸官方预期，资金扩容后能够带动国内商贸活跃度提升，新增大量就业岗位。

   以色列反对派提交多项法案，谋求撤销现政府司法改革

   据以色列媒体10日报道，以色列第26届议会当天举行宣誓就职仪式，获得组阁授权的正直党领导人加迪・埃森科特领导的反对派阵营向议会提交多项法案，涉及废除内塔尼亚胡政府的司法改革立法、对总理任期进行限制等。据《以色列时报》报道，埃森科特领导的正直党和亚伊尔・戈兰领导的民主党提交的法案中，包括废除现政府此前通过的多项司法改革法律，如削弱总检察长权力、调整法官遴选委员会组成及运作机制的相关法律；要求成立一个国家调查委员会，调查现政府是否在2023年巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）突袭事件中存在失职行为。正直党还提议修改有关总理无法履职的相关法律规定，并推动限制总理任期。

   德国将建立国家天然气储备，以弥补冬季储气目标缺口

   ⑴德国经济部表示，德国政府将推进一项由用户附加费资助的24太瓦时国家天然气储备计划，此前今年冬季供暖季储气目标未达标引发批评。⑵该部周三在声明中称，这一额外国家缓冲储备约占德国天然气储存能力的10%，将在最长3年内积累完成。⑶该部强调，该储备不替代私营部门的储气义务，天然气储备并不免除市场参与者的责任，包括冬季准备和满足供应义务。⑷为资助该计划，家庭天然气价格可能上涨0.3%至0.5%。

   欧洲央行隔夜贷款工具使用量小幅上升，存款工具规模回落

   ⑴欧洲央行数据显示，周三隔夜贷款工具使用量为8100万欧元，前一交易日为7000万欧元。⑵隔夜存款工具使用量为17648.63亿欧元，前一交易日为17709.33亿欧元。⑶经常账户持有量为4973.95亿欧元，前一交易日为4880.74亿欧元。

   美国通胀推升美债收益率，欧洲利率料不必盲目跟随

   ⑴美国通胀数据意外上行，美债迅速遭抛售，10年期美债收益率重回5%，机构认为这一走势合理。⑵核心CPI环比上涨0.3%，年化后远高于3%，偏离美联储目标，叠加能源价格与人工智能投资带来的额外不确定性，市场有理由保持紧张。⑶上周稳健的就业报告也使美联储缺乏转向更鸽派的理由。⑷美联储理事沃勒表示支持12月加息25个基点且可能选择50个基点后，10年期美债收益率上升6个基点，2年期上升13个基点。⑸市场目前对12月加息25个基点的定价已超过充分水平，与机构自身预测一致。⑹中东局势缓和预期推动能源成本走低，美国零售汽油价格自7月中旬以来首次跌破每加仑4美元，有助于11月通胀数据表现温和，但该数据要到12月美联储会议次日才会公布。⑺机构预计2027年不会进一步加息，因利率敏感行业进一步降温，住房成本与能源价格下降，加之工资增长疲弱，将抑制物价压力。⑻欧元与英镑利率迅速跟随美联储鹰派重定价，但机构认为这些走势可能很快消退，当日2年期欧元通胀互换下跌，表明溢出效应仅体现在实际利率层面。⑼美欧通胀路径差异显著，欧洲对能源价格更敏感，美国则更受人工智能相关增长影响，若由油价驱动则美欧利率高度相关合理，若由宏观数据触发则不然。⑽美国利率上升意味着欧洲金融条件收紧，欧洲央行或英国央行可能无需如当前定价般激进行动，许多欧洲央行官员已将长期利率上升与减少加息必要性联系起来。⑾机构因此倾向于关注欧洲自身通胀数据，不被美国CPI意外牵着走。⑿周三数据日程相对清淡，美国假日或令交易清淡，更值得关注的是包括奇波洛内、卡扎克斯、纳格尔和拉加德在内的多位欧洲央行官员讲话，英国将发行10亿英镑国债，德国将拍卖总计25亿欧元的30年期和21年期国债。

   主权债风暴现消退迹象，油价与美联储政策成焦点

   ⑴2026年主权债券市场的紧张情绪或许正在消散，美伊战事出现明显降级迹象，让经历数月油价引发动荡的投资者首次看到平静曙光。⑵石油主导了今年债券市场走势，自上周中期选举以来，华盛顿对伊朗冲突态度的转变可能成为未来市场最大催化剂。⑶美国总统特朗普关税言论相关表态本周多次表示战争已“实质结束”，其政府似乎也急于坦然接受选民意愿。⑷这场战争极不受欢迎，主要因推高美国原油和燃料成本，进而渗透至更广泛通胀，最终导致美联储自9月以来加息。⑸2月美国和以色列对伊朗突袭导致油价飙升，布伦特原油期货4月暴涨逾七成，达到每桶120美元的四年高点，本周已回落至90美元以下，但仍比2月高出近三成。⑹一项保持霍尔木兹海峡开放的协议可能迅速消除剩余战争溢价，但炼油能力紧张意味着燃料价格下降可能需要更长时间。⑺美国汽车协会数据显示，周二美国普通汽油平均零售价跌破每加仑4美元，为7月以来首次，但仍比战前水平高出约35%，同日数据显示通胀依然高企，几乎是美联储目标的两倍。⑻今年以来美国国债市场紧密跟随油价走势，收益率已远低于一个多月前创下的数十年峰值，两年期美债收益率仍比战前高出150个基点，10年期收益率约在5%，比2月高出约100个基点。⑼在周二10月CPI报告发布前，美联储理事沃勒表示，10月核心CPI上涨0.3%将促使他考虑在12月8日至9日会议上加息50个基点，是常规幅度的两倍，当天公布的数据正是这一读数。⑽沃勒认为官员们误判了政策对经济的影响，当前限制性远不足以让通胀回到目标水平，达拉斯联储主席洛根随后也表示政策仍比所需适度限制性水平低约50个基点，今年冬天有可能更快行动。⑾除油价外，债券市场还面临年度预算赤字膨胀、债务可持续性质疑以及AI投资热潮引发超大规模企业借贷狂潮等问题，与政府争夺资金。⑿贝莱德策略师本周表示，选举后围绕人工智能建设的问题造成双向不确定性，摩根士丹利年度债务可持续性分析则指出，AI支出与较高通胀带来的名义增长改善了许多经济体短期可持续性模型评估，但偿债成本上升将滞后显现。

   3、纽市盘前主要货币对走势

   欧元/美元：截止北京时间21：14，欧元/美元下跌，现报1.1128，跌幅0.32%。纽市盘前，欧元兑美元在最近的盘中交易中继续下跌，跌破1.1150支撑位，增加了该货币对的负面压力。这是在EMA50下方交易的持续压力下出现的，EMA 50作为动态阻力，加强了主要短期熊市趋势的主导性和稳定性。这与来自相对强势指标的进一步负面信号相吻合，尽管它们已达到深度超卖水平。

   英镑/美元：截止北京时间21：14，英镑/美元下跌，现报1.3308，跌幅0.27%。纽市盘前，在最新的盘中交易中，GBPUSD货币对连续亏损，交易价格低于EMA50继续带来负面压力。在前几个交易日，该货币对还跌破了关键的短期上升趋势线，加剧了下行压力，增加了进一步下跌的可能性。

   现货黄金：截止北京时间21：14，现货黄金上涨，现报4043.42，涨幅0.27%。纽市盘前，黄金在其最新的盘中交易中上涨，受其早些时候从EMA50支撑反弹的支撑，这提供了积极的动力，并有助于加强短期纠正性上涨趋势的主导性和稳定性。尤其是在达到深度超卖水平后，相对强势指标出现积极信号，增强了近期进一步上涨的可能性。

   现货白银：截止北京时间21：14，现货白银上涨，现报52.775，涨幅2.44%。纽市盘前，正如我们今天早些时候的分析所预期的那样，白银上涨，受益于持续的积极支持，因为它交易于EMA50上方，这提供了一个动态的支持基础，加强了短期纠正性上涨趋势的主导性和稳定性，同时从相对强度指标中出现了积极的信号，增加了在短期内扩大这些收益的可能性。

   原油市场：截止北京时间21：14，美油上涨，现报87.180，涨幅1.34%。纽市盘前，原油今日维持早盘涨势，重新测试86.40美元阻力位。然而，在相对强度指标达到深度超买水平后，熊市交叉开始出现，标志着原本可以推动进一步上涨的积极势头正在消退，并增加了向下反转的风险。尤其是在交易低于EMA50的持续负面压力下，短期内主要的熊市趋势仍然占主导地位。

   4、机构观点

   美银：警告美联储12月或加息50个基点

   ⑴美国银行表示，10月火热的CPI报告几乎确保美联储12月加息，并为更大幅度的50个基点加息打开大门。⑵整体CPI上涨0.4%，核心CPI上涨0.3%，为连续第三次通胀上行意外，美银目前估计核心PCE同比涨幅为3.3%。⑶价格压力正扩散至商品和服务领域，电子产品、机票和酒店价格推动上涨。⑷美银仍预计12月加息25个基点，但认为明年1月而非3月再次加息的风险正在上升。⑸该行警告美联储正在落后于通胀，并称10月维持利率的决定可能是政策失误。

   高盛：2027年全球增长风险偏下行，多重因素构成拖累

   ⑴高盛经济学家Jan Hatzius认为，尽管2026年全球增长基本符合潜在水平，但2027年的风险平衡已转向下行。⑵能源价格再度飙升、人工智能投资热潮的提振作用减弱，以及发达市场债券收益率上升100个基点，可能拖累住房、消费者支出和企业投资。⑶收益率拖累方面，发达市场收益率曲线持续上升100个基点，可能通过住房、耐用消费品和企业投资累计拖累GDP约0.6个百分点。⑷人工智能脉冲见顶方面，人工智能投资占GDP比重预计放缓，人工智能财富效应对美国消费者支出的影响可能消退。⑸欧洲条件收紧方面，法国债券市场动荡已使金融条件收紧，可能抹去欧元区年化增长约0.25至0.5个百分点。